要利润没利润，要销量没销量，北汽新能源还剩下啥？

新能源汽车热闹非凡，却也异常残酷。
开春以来，伴随着各大上市车企陆续公布企业财报，在赤裸裸的数字面前，企业最后一块遮羞布已经被尽数揭开。
近日，昔日新能源汽车一哥北汽蓝谷（北汽新能源）发布2021年年度报告显示，全年实现营业收入86.97亿元，比上年同期增长64.95%，但归母净利润亏损52.44亿元。如果加上2020年归母净利润亏损64.82亿元，北汽蓝谷两年亏损额已经达117.26亿元。
这是什么概念？
分析发现，2021年北汽蓝谷所有者权益才不过116.85亿元。换句话说，北汽蓝谷两年亏损额已经接近公司净资产额。如此说来，北汽蓝谷又是靠什么来维持持续经营的？
据观察，奋力举债，以及增发募资，是北汽蓝谷维持持续经营的关键。不过时至今日，要利润没利润，要销量也没销量的北汽蓝谷，如今所剩更多的似乎仅有巨额的应收账款了。
消失的傲人战绩
随着全球汽车行业电动化转型加速，新能源汽车市场地位日益突显。
根据汽车工业协会统计数据，2021年中国新能源汽车批发销量达350.7万辆，同比增长 165.10%。其中纯电动乘用车产销分别为276万辆和273万辆，同比增长179%和174%。
然而，就在新能源汽车产业发展迅猛的时刻，作为在新能源汽车发展初期处于绝对王者地位的北汽蓝谷，2021年累计销量却仅有2.61万辆，同比仅增长0.82%。
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值得注意的是，2020年之前，公司新能源汽车销量还遥遥领先。在纯电动汽车领域，自2013年以来，公司连续七年保持国内新能源纯电动乘用车销量第一，年销量最高达15万辆。
不过到2020年，北汽蓝谷开始走向滑坡路，年报中并未出现八连冠的傲人战绩。2020年，公司汽车销量仅2.59万辆，同比大跌82.79%。
销量不济，北汽蓝谷盈利水平自然表现不佳。
2017年至2019年，北汽蓝谷营业收入分别为114.93亿元、180.91亿元和235.89亿元，同比增长612.13%、43.02%和30.39%；净利润分别为5940.13万元、7328.99万元和9201.01万元，同比增长277.84%、23.38%和25.54%。
但到2020年，北汽蓝谷营业收入仅为52.72亿元，同比下滑77.65%；净利润亏损64.82亿元，同比大跌7145.36%。至2021年，北汽蓝谷实现营业收入86.97亿元，净利润再次亏损52.44亿元。
北汽蓝谷表示，受新冠肺炎疫情及原材料供应等影响，公司产销量未达到预期，现有毛利无法覆盖固有成本费用，对公司业绩影响金额约为20-25亿元。
此外，为了实现产品向高端化转型，全力推进ARCFOX极狐品牌提升和渠道建设，公司加大了品牌传播力度，广告宣传及运营等销售费用增加，对公司业绩影响金额约为17亿元。
理想与现实差距巨大
为了扭转颓势，北汽蓝谷成立了新品牌ARCFOX（极狐）。
据了解，极狐品牌是公司打造的高端智能新能源汽车品牌，目前已上市阿尔法T、阿尔法S(参数|图片)两款高端纯电动乘用车。
为促成与华为的合作，北汽蓝谷还特地设立了极狐阿尔法S华为HI版（预售价38.89万元起）汽车，该款车型是全栈式搭载华为智能汽车解决方案的首款车，也是首款搭载华为鸿蒙OS系统和华为高阶自动驾驶ADS系统的量产车型。
但极狐推出后的销量并不及预期。此前北汽蓝谷董事长刘宇曾定下2021年极狐销量破1.2万辆的目标，然而2021年极狐实际仅卖出了4993辆。
但这并不妨碍北汽蓝谷给极狐制定更高的销量目标。进入新的一年，北汽集团总经理***表示：“北汽新能源2022年的销量目标为10万辆，其中包含极狐4万辆，未来争取冲击30万辆”。
然而到今年前2月，北汽新能源销量为3385辆，其中极狐阿尔法T销量为588辆、极狐阿尔法S销量为789辆。目前，极狐的销量显然与预期目标有着巨大的距离。
与此同时，要实现整体10万辆的销量目标，也绝非易事。梳理发现，2021年北汽累计销量为2.61万辆，可本年累计产量却仅有6369辆；此外，2020年累计销量为2.59万辆，但同年累计产量仅有1.32万辆。
眼见当年销量远大于产量的情形，这意味着最近两年北汽在售的可能是库存车，进一步说明了北汽销售端的颓势。存货方面，即便最近几年北汽存货金额呈下降趋势，但截至到2021年底，公司账面存货金额仍高达12.44亿元。
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为扭转这一局面，北汽意图通过加大研发投入来破局。2019年至2021年，北汽研发费用分别为4.08亿元、6.52亿元和12.08亿元，同比增长55.94%、54.42%和24.14%。
可是钱投了不少，但被寄以厚望的高端品牌极狐销量如今却仍不容乐观，可见北汽这钱砸得似乎并不太值，这同时从侧面反映出了北汽的艰难。
应收账款问题突出
困局之下，北汽现金流问题较为突出。
截至2021年底，公司资产合计为390.81亿元，负债合计为273.96亿元，资产负债率高达70.10%。其中，流动负债合计为190.69亿元，流动资产合计为249.18亿元。
从表面上看，公司流动资产足以覆盖流动负债，但进一步分析发现，公司流动资产中的科目应收账款占比较高，且账龄周期比较长。
2021年，北汽蓝谷应收账款合计为136.85亿元，按账龄披露，1年以内期末账面余额仅为7.84亿元，而1至2年、2至3年、3至4年、4至5年期末账面余额分别高达14.99亿元、57.66亿元、51.80亿元、3.31亿元和1.25亿元。
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不难看出，北汽蓝谷应收账款回收周期较长。如果剔除应收账款136.85亿元对流动资产的影响，公司仅剩下112.33亿元的流动资产，同时无法足额覆盖当期高达190.69亿元的流动负债额。
2021年5月份，北汽蓝谷发布了《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》，公告称，本次发行最终价格确定为6.93元/股，募集资金总额达54.50亿元。定增的完成，对于现金流并不充裕的北汽蓝谷来说，可谓是雪中送炭。
不过由于高度依赖举债经营，北汽蓝谷的利息压力不言而喻。2021年，北汽蓝谷利息费用为7.31亿元。值得注意的是，有财报数据公布以来，北汽蓝谷每年所赚利润也达不到一个亿的小目标。
要利润没利润，要销量又没销量，那么北汽新能源还剩下啥？
梳理发现，正是那多达几年都还没收回的应收账款。2018年至2021年，北汽蓝谷应收票据及应收账款分别为238.30亿元、216.60亿元、188.12亿元、140.26亿元，占公司销售百分比分别高达144.97%、91.82%、356.81%、161.28%。
也就是说，即便有销量的北汽蓝谷，更多可能也是靠赊销实现的，并没有收到实际的现金回款。自2019年开始，北汽蓝谷应收账款周转天数也体现出了激增。2019年至2021年，北汽蓝谷应收账款周转天数分别为347.12天、1381.70天和679.67天。
从优异开局，到逐渐掉队，沦落至此，北汽蓝谷显然已经没了当年的王者风范。